特斯拉面临生死攸关时刻 产能不足成最大诱因

据华尔街日报报道，特斯拉生死攸关的时刻正在快速逼近。该公司正在进入其历史上最关键的阶段之一，它必须要提高Model 3的产能，否则可能会面临严峻的财务后果。

伊隆·马斯克（Elon Musk）最近向美国西南偏南（SXSW）大会的参加者表示，有两件事情让他夜难安眠：人工智能未来引发大灾难，以及特斯拉的Model 3汽车生产延迟。

马斯克有充分的理由担心特斯拉。这家汽车制造商正在进入其历史上最关键的阶段之一，在这个阶段，特斯拉必须要提升Model 3的产能，否则可能会面临严重的财务后果。

今年4月，特斯拉将揭示它是否有望实现第二季度的一个雄心勃勃的目标，即每周生产5000辆Model 3——这一目标已经推迟了两次。Model 3是特斯拉的大众型电动车产品，其价格比特斯拉的豪华车型便宜，它也是马斯克扩张公司业务战略的关键部分。

在6月底之前达成每周生产5000辆Model 3的目标，对于产生足够的现金流来维持运营而不必再进行筹资至关重要。特斯拉去年平均每季度烧掉10亿美元左右，主要是因为投入大量资金推进Model 3的生产。那使得该公司在去年年底剩下近34亿美元的现金，也就是说，按照类似的烧钱速度，今年晚些时候它的现金就将消耗殆尽，除非它能够筹集更多的资金，或者大幅度提高产量。

瑞银分析师科林·兰根（Colin Langan）估计，特斯拉将继续消耗现金，直至它在一个季度实现每周生产5000辆Model 3的拐点为止，达到该里程碑的话，该公司短期内就会产生约10亿美元的营运资本。

如果特斯拉不能实现该产能目标，那么它将面临更大的压力去进行债务融资或者股权融资。要是投资者失去信心，那融资也可能会变成一项具有挑战性的任务。特斯拉表示它拥有20亿美元未使用的信贷工具和信贷资金，尽管其中一些资金受到特定使用条件的约束。然而，它还面临着与100亿美元债务相关的利息支付增加，以及与提升产能相关的成本增加。

伯恩斯坦分析师托尼·萨科纳吉（Toni Sacconaghi）指出，自从2010年上市以来，特斯拉已经烧掉了约100亿美元的现金，这对于一家体量像它这么大的美国公司来说是一个非常大的数目。特斯拉目前的市值约为570亿美元。

巴克莱银行分析师布赖恩·约翰逊（Brian Johnson）预计，如果能证明公司每周可以建造5000辆Model 3，那么该公司在第三季度将会筹集更多的资金——该产能水平相当于一年内生产25万辆车，与典型的汽车工厂产能相当。

马斯克在SXSW上表示，对于Model 3的生产工作，特斯拉正在“取得良好的进展”。在接连失去多位财务高管后，他在努力应对这些挑战。在财务主管和顶级销售高管分别于去年和上个月离开公司后，特斯拉的首席会计官和财务副总裁最近几天也相继离职。

该公司拒绝让去年重新担任首席财务官的迪帕克·阿胡加（Deepak Ahuja）发表评论。

马斯克已经多次化险为夷。上周日，他在SXSW大会上讲述了特斯拉在2008年资金链吃紧时频临破产的情况。尽管多年来许多投资者对该公司的股票做空，但马斯克证明了特斯拉能够成为一个全球性的豪华电动汽车品牌，且在环保主义者以外拥有大批的忠诚追随者。

但特斯拉已经不再是创业公司了。它拥有3.8万名员工，正试图与世界上最大的一些汽车制造商竞争。在追逐打造主流电动轿车的梦想的过程中，马斯克的公司积累了不少的债务。他早些时候承诺今年交付50万辆汽车，大约是去年的五倍。

这些障碍让特斯拉的股票承压。自2017年初大幅上涨，取得与通用汽车相当的市值以来，它的股价一直处于停滞不前的状态。自从9个月前开始生产Model 3以来，该股价已下挫大约14%。

“一些大型投资者正在失去耐心，”投资公司Weiss，Harrington&Associates LLC研究部门Unit Economics的内森·韦斯（Nathan Weiss）指出，“对于该股，他们没一年前那么兴奋了。”该投资公司对特斯拉持悲观看法，没有持有该股。

一些投资者正在观察信贷实力和财务健康状况的指标，这些指标通常被用来衡量公司破产的可能性，比如纽约大学教授爱德华·阿特曼（Edward Altman）在20世纪60年代后期开发的“阿特曼Z-Score”模型。

根据阿特曼Z-Score公式（考虑到许多变量，包括股价、营运资本、留存收益和其他项目），特斯拉的得分为1.26，这是它自2014年以来所有季度的最低分数。得分低于1.8的公司，被许多投资者认为面临困境。得分1.0或更低，表明公司可能会在两年内破产。

根据股东最新的季度报告，特斯拉的十大股东中有三位最近出售了这家汽车制造商的股份。文件显示，占股10%的第二大股东富达投资公司在2017年的最后三个季度抛售了近三分之一的持股。富达投资发言人拒绝发表评论。

也有其他的一些股东增持。T. Rowe Price Group在去年第四季度增持了一倍以上的股份，成为特斯拉的第四大股东。