三星市值已累计下跌了18%

像萨特·杜赫拉(Sat Duhra)这样的投资者就是这么想的。杜赫拉在投资公司Janus Henderson Investors协助管理着3710亿美元的资产。由于担心芯片价格下滑，全球智能机需求降低，Janus已经减持了三星及其韩国同行的股票。摩根士丹利也持有类似观点，在去年11月下调三星评级后，该投行重申授予三星股票“中性”评级。

随着投资者对三星表示出了罕见的质疑，三星股价已经较去年11月1日触及的创纪录高位累计下跌了18%。三星本周在巴塞罗那举行的世界移动通信大会上发布了Galaxy S9，寄希望于借助增强现实动态表情，相机升级以及立体扬声器来抗衡苹果公司的iPhone X。

Galaxy S9升级力度不够

不过，Galaxy S9并未打动杜赫拉。“和去年的机型相比，Galaxy S9系列并未实现大的飞跃，”杜赫拉在接受采访时称，“按部就班，但没有值得兴奋的地方。”

杜赫拉还预计，三星芯片业务的利润增长将放缓。他认为，今年亚洲科技产品制造商不会创造出像去年那么多的利润。彭博社编制的数据显示，随着投行下调三星的股票评级或利润展望，授予三星股票“持有”评级的投行占比已增加到近10%，创下了自2017年1月以来的最高。去年1月时，三星正在努力走出Galaxy Note7电池爆炸的阴影。

智能机市场增长放缓

当摩根士丹利将三星股票评级从“增持”下调到“持股观望”时，该投行给出的理由是芯片业务增长势头放缓。芯片业务占据了三星营业利润的大约三分之二。摩根士丹利又在2月25日的研报中称，三星其他重要业务正面临短期风险，例如智能机市场饱和。长期以来，手机一直是三星增长的另一支柱，占据了三星营业利润的大约五分之一。

智能机市场饱和

市场研究公司Gartner发布的报告显示，2017年全球智能机出货量增长2.7%至15.4亿部，创下该公司自2011年开始编制智能机市场数据以来的最慢增速。去年第四季度，全球智能机出货量同比下滑5.6%，遭遇有记录以来的首次下滑。

萨斯奎汉纳金融集团在今年1月份将三星的股票评级从正面(Positive)下调至中性，认为三星在竞争加剧的情况下没有为移动业务部门制定清晰的策略，并同时指出存储芯片业务的基本面继续恶化。“我们宁愿保持观望，直到一个积极的催化剂出现，”梅迪·侯赛因(Mehdi Hosseini)领导的分析师在报告中称。

三星依旧是智能机市场霸主

不过，看好三星的分析师依旧远远多于看衰的分析师。彭博社编制的数据显示，有37位分析师授予三星“买入”评级，4位授予“持有”评级，只有一位授予“卖出”评级。海通国际证券依旧是唯一一家建议投资者卖出三星股票的券商。

“在保持了两年强劲增长态势后，积极的芯片周期显示出了终结迹象，”NH投资证券公司驻首尔分析师Doh Hyun-woo在采访中表示，“这就是一些人选择下调三星评级的原因。但是，芯片市场的供需情况依旧保持的不错。”

李在镕回归

三星集团接班人、三星电子副董事长李在镕(Jay Y. Lee)回归公司担任领导人，是Doh Hyun-woo感到乐观的另外一个原因。李在镕本月被判缓刑，当庭释放。

但是在杜赫拉看来，随着电视机、智能机以及显示器等硬件的需求增长放缓，投行下调三星等公司的预期是很自然的事情，因为这些都是三星的重要业务。

“如果整体来看，去年亚洲科技产品制造商的利润增速约为50%，”杜赫拉称，“不管从哪个标准来衡量，这都是一个超快增速。今年还会实现50%的增速吗？我并不这么认为。”